美國聯(lián)邦儲備委員會當(dāng)?shù)貢r間18日宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個基點，降至4.75%至5.00%之間的水平。這也是4年來，美聯(lián)儲首次降息。
8月底，美聯(lián)儲最關(guān)心的通脹指數(shù)——美國核心個人消費支出價格指數(shù)（核心PCE指數(shù)）下降到了2.6%。而根據(jù)美國勞工部的數(shù)據(jù)，7月份就業(yè)增長人數(shù)從11.4萬進(jìn)一步下修至8.9萬。
通脹指數(shù)下降，就業(yè)形勢堪憂，降息自然呼之欲出。
不過，美聯(lián)儲的這番操作，再次讓人想起了美國前財長約翰·康納利的名言：“美元是我們的貨幣，但卻是你們的問題。”
對于全世界經(jīng)濟來說，美國這個高利率周期，殺傷力實在太大了，我們也可以從中看出“美元霸權(quán)”令世界痛苦的原因。
文 | 鄭云天
本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號“中國新聞網(wǎng)”（ID：cns2012），原文首發(fā)于2024年9月19日，標(biāo)題為《4年來首次，美聯(lián)儲降息！又把“禍水”引向全球？》。
美聯(lián)儲自2022年3月開始加息，一直到2023年7月，累計加息幅度高達(dá)525個基點，是40年來最激進(jìn)的加息周期。這也讓全球經(jīng)濟苦不堪言。
第一，這種激進(jìn)的加息政策，吸引了全球美元回流美國，對其他經(jīng)濟體造成了很強的虹吸效應(yīng)，導(dǎo)致這些經(jīng)濟體缺乏外匯。
道理不難理解，美國加息后，存款利率升高，各種其他國家的貨幣就會被大量換成美元，回流美國。錢少了，當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)的價格也難免跟著下跌。
對其他經(jīng)濟體而言，美聯(lián)儲不斷加息的行為無異于釜底抽薪。
根據(jù)國際金融協(xié)會（IIF）的數(shù)據(jù)，在美聯(lián)儲2022年3月開始加息之后的5個月內(nèi)，新興市場連續(xù)5個月遭遇投資組合資金凈流出，總額累計超過390億美元。這創(chuàng)下自2005年以來，新興市場連續(xù)資金凈流出時間最長的紀(jì)錄。
9月18日，美國聯(lián)邦儲備委員會主席鮑威爾在華盛頓出席記者會。新華社記者 胡友松 攝
第二，美聯(lián)儲加息還會造成美元升值，其他經(jīng)濟體的貨幣貶值，這樣一來，其他經(jīng)濟體償付外債的能力也會減弱。
據(jù)此前報道，2024年平均所有的新興市場貨幣對美元貶值幅度超過了1.5%。韓國和巴西的貨幣對美元基本上貶值了大概6%左右的幅度，貶值幅度更大的像泰國，貶值了7.5%左右。
低收入國家受到的影響更大。非洲開發(fā)銀行2023年1月發(fā)布的非洲經(jīng)濟展望報告指出，加納貨幣塞地2022年對美元貶值了33%。新興國家和低收入國家的債務(wù)主要以美元等外幣償付，美國不負(fù)責(zé)任的貨幣政策，顯然使得這些國家的債務(wù)問題升級。
甚至，降息之后，其他國家未必就能迎來好日子。因為在長期的加息周期內(nèi)，本國資產(chǎn)價格已經(jīng)大幅下跌，降息之后，美國的資金剛好又可以流到各地“抄底”。
可以看出，美國的貨幣政策對世界經(jīng)濟有很大的影響。因為美國作為國際貨幣，在國際貿(mào)易結(jié)算和國際貨幣儲備中占據(jù)重要地位，實際上具有國際公共產(chǎn)品的屬性，理應(yīng)按照國際經(jīng)濟形勢進(jìn)行調(diào)整。
但美國卻從不將美元視為國際公共產(chǎn)品，美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策時，只會考慮本國利益，完全不管其他國家的經(jīng)濟狀況。
當(dāng)美國經(jīng)濟陷入衰退，美國就打開印鈔機，刺激經(jīng)濟，導(dǎo)致大量資本流向全球，助推資產(chǎn)價格泡沫，賺取高額增值收益；等錢印得太多時，美國國內(nèi)開始出現(xiàn)通貨膨脹，美國就收緊貨幣政策，讓資本回流美國，把本幣大幅貶值、資產(chǎn)價格崩盤、債務(wù)危機爆發(fā)的惡果留給他國。
上世紀(jì)70年代石油危機爆發(fā)后，美國陷入衰退危機，美聯(lián)儲實行低利率政策刺激投資與就業(yè)。
此時拉美和非洲的一些國家參與石油勘測與開采，以求打破中東產(chǎn)油國壟斷，這些國家借入了大量低息美元貸款。其中甚至有一些國家，是受到美國鼓勵才借錢搞石油開發(fā)的。
但長期的瘋狂印鈔導(dǎo)致1979年爆發(fā)了大通脹，等到美國需要面對通脹危機時，它才不管別人的死活，時任美聯(lián)儲主席沃爾克堅決加息，緊縮銀根，美元隨之升值，導(dǎo)致這些國家爆發(fā)了債務(wù)危機。
2008年國際金融危機發(fā)生后，美聯(lián)儲為了救市出臺量化寬松政策，大肆印鈔。由此造成了全世界范圍內(nèi)的通脹危機，糧食價格暴漲。
有分析人士指出，正是這次通脹和食品價格上漲，助推了被稱為“阿拉伯之春”的中東政治危機爆發(fā)。有人調(diào)侃，伯南克（時任美聯(lián)儲主席）一個人在中東造成的破壞，“比中情局10年間干的所有事加一起都大”。
美國成功將自己的經(jīng)濟危機，轉(zhuǎn)嫁成了別國的政治危機。
剛剛過去的降息加息周期，美聯(lián)儲也是如此。
為了應(yīng)對新冠疫情造成的衰退，美國大水漫灌，印錢發(fā)錢，刺激市場。等到大通脹危機爆發(fā)，美聯(lián)儲又激進(jìn)加息，讓別國苦不堪言。
再聯(lián)系開篇那句名言，“美元是我們的貨幣，但卻是你們的問題。”美國以本國利益優(yōu)先，長期濫用其貨幣政策，紅利被美國享受了，危機卻由別國來承擔(dān)，這是美元霸權(quán)最令人難以忍受的地方，也是為什么近年來“去美元化”成為一個新的熱點。
俄羅斯已出臺與“不友好”國家和地區(qū)的“盧布結(jié)算令”；印度央行也推出國際貿(mào)易的盧比結(jié)算機制；以色列在歷史上首次將加元、澳元、日元和人民幣納入其外匯儲備，同時減持美元和歐元。
全世界，確實苦美元霸權(quán)久矣。如果美國繼續(xù)濫用其貨幣霸權(quán)，其他國家勢必會逐步降低對美元的依賴，最終美國將自食其果。
延伸閱讀
美聯(lián)儲大幅降息！如何影響全球資產(chǎn)？
當(dāng)?shù)貢r間18日，美國聯(lián)邦儲備委員會結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)為4.75%至5%，即降息50個基點，這是美聯(lián)儲自2020年以來首次降息。
分析認(rèn)為，歷史上，除非遇到重大經(jīng)濟危機，美聯(lián)儲在開啟新降息周期時，很少大幅降息50個基點。美聯(lián)儲本次以高出機構(gòu)預(yù)期的力度降息，或為實現(xiàn)經(jīng)濟“軟著陸”，對沖經(jīng)濟活動“失速”的風(fēng)險。
本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號“中國財富”（ID：cfbondcom），原文首發(fā)于2024年9月19日。
美聯(lián)儲公開市場委員會（FOMC）聲明稱，通脹已向2%目標(biāo)取得進(jìn)一步進(jìn)展，但仍處于“略高”水平；就業(yè)和通脹目標(biāo)面臨的風(fēng)險處于平衡狀態(tài)。委員們以11-1的投票比例通過此次的利率決定，理事鮑曼持反對意見，認(rèn)為應(yīng)降息25個基點。
美聯(lián)儲預(yù)計美國2024年GDP增速為2.0%，6月料為2.1%；預(yù)計美國2025年GDP增速為2.0%，6月料為2.0%；預(yù)計美國2026年GDP增速為2.0%，6月料為2.0%；預(yù)計美國2027年GDP增速為2.0%；預(yù)計長期美國GDP增速為1.8%，6月料為1.8%。
美聯(lián)儲預(yù)計2024年失業(yè)率為4.4%，6月料為4.0%；預(yù)計2025年失業(yè)率為4.4%，6月料為4.2%；預(yù)計2026年失業(yè)率為4.3%，6月料為4.1%；預(yù)計長期美國失業(yè)率為4.2%，6月料為4.2%。
美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，預(yù)測中沒有任何跡象表明美聯(lián)儲倉促行事；如果適當(dāng)，美聯(lián)儲可以加快或放慢、抑或暫停降息；如果經(jīng)濟保持穩(wěn)健，我們可以放緩降息步伐；同樣，如果勞動力市場惡化，我們也可以做出回應(yīng)；我們的預(yù)測不是計劃或決定，我們將根據(jù)需要調(diào)整政策；綜合考慮風(fēng)險，我們今天將利率下調(diào)50個基點，此次調(diào)整將有助于保持經(jīng)濟和勞動力市場的強度。
美聯(lián)儲點陣圖中位數(shù)顯示，美聯(lián)儲2024年將累計降息100個基點，在9月降息50個基點后，還有50個基點的降息預(yù)期。美聯(lián)儲2025年料再將降息100個基點，與6月點陣圖預(yù)期的降息幅度相同。
美國降息如何影響A股？海通證券表示，美聯(lián)儲預(yù)防式降息或助力A股流動性改善，中長期關(guān)注基本面修復(fù)驗證。從流動性看，美聯(lián)儲降息或在中短期改善A股宏微觀流動性，助力A股上行。從基本面看，A股中長期走勢與基本面相關(guān)，降息對于A股基本面的提振仍需觀察。
行業(yè)來看，短期維度，直接受益于宏觀流動性改善的金融行業(yè)率先跑贏，同時外資偏好的食飲、美護(hù)等消費行業(yè)漲幅始終靠前；中期維度，社服、電力設(shè)備行業(yè)逐漸跑贏，利率敏感的電子、計算機等科技行業(yè)逐步占優(yōu)。往后看，海通證券認(rèn)為基本面更優(yōu)的中國優(yōu)勢制造有望成為A股中期主線。
中銀證券分析，結(jié)合歷史經(jīng)驗，首降落地后，海外風(fēng)險資產(chǎn)或存在階段性衰退交易引發(fā)的波動，未來兩周需重點關(guān)注國內(nèi)政策及美聯(lián)儲降息落地后的全球資產(chǎn)表現(xiàn)及市場風(fēng)格的變化情況。
除美聯(lián)儲外，還有多家央行近期宣布降息，全球貨幣政策陸續(xù)轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>
9月18日下午，印尼央行突然將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點至6%，這也是自2021年2月以來，印尼央行的首次降息，印尼央行此次降息行為讓人頗感意外，因為在此之前大部分經(jīng)濟學(xué)家均認(rèn)為印尼央行會等到第四季度再行動。
8月初，英國央行下調(diào)基準(zhǔn)利率25個基點至5%；9月4日，加拿大央行宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點至4.25%；歐洲央行9月12日第二次宣布降息；9月18日，印尼央行關(guān)鍵利率下調(diào)25基點至6%，預(yù)估為6.25%。
9月5日，國新辦舉行“推動高質(zhì)量發(fā)展”系列主題新聞發(fā)布會，中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾表示，降準(zhǔn)降息等政策調(diào)整還需要觀察經(jīng)濟走勢。
年初降準(zhǔn)的政策效果還在持續(xù)顯現(xiàn)，目前金融機構(gòu)的平均法定存款準(zhǔn)備金率大約為7%，還有一定的空間。受銀行存款向資管產(chǎn)品分流的速度、銀行凈息差收窄的幅度等因素影響，存貸款利率進(jìn)一步下行還面臨一定的約束。
中金公司則指出，短期內(nèi)“增量政策”選項中降準(zhǔn)的概率大于降息。8月社融增速小幅回落，非政府部門社融增速下滑更快，政府債是支撐社融的主要因素；政府債發(fā)行增加，但財政存款明顯反彈，8月財政仍是回收流動性的、對M2形成拖累，財政擴張的實際效果尚未體現(xiàn)、后續(xù)投放有待觀察。
中信證券預(yù)計，國內(nèi)方面，年內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼的概率在提升，貨幣政策方面降準(zhǔn)降息均有空間，預(yù)計9月或調(diào)降存款準(zhǔn)備金率25bps，四季度后半期或繼續(xù)調(diào)降7天逆回購利率10bps，財政政策方面，專項債或?qū)⑦M(jìn)一步提速。
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美聯(lián)儲降息對全球資產(chǎn)影響多大？
美聯(lián)儲進(jìn)入降息周期，對貴金屬，人民幣匯率有哪些影響？
FXTM富拓首席中文市場分析師楊傲正表示，金價還有繼續(xù)創(chuàng)新高的空間?；跉v史數(shù)據(jù)看，9月降息前后會有一波漲勢。在影響黃金的眾多因素中，現(xiàn)在美元起了很大作用，地緣政治對金價的影響并不是特別明顯。黃金走勢一般與美元和美債收益率呈負(fù)相關(guān)性，美元和美債收益率仍有回落空間，黃金有可能繼續(xù)上漲，如果未來美元指數(shù)跌破100，黃金有機會再次沖擊歷史高點。
銀價也有所上漲，但還沒有創(chuàng)新高，整體價格偏低。之前在黃金漲到2400美元/盎司附近的時候，銀價曾經(jīng)從26美元/盎司漲到31美元/盎司的高位，曾經(jīng)追漲過。而這一次，金價再度創(chuàng)新高，但銀價還沒大幅上漲，金銀比處于高位，年底之前銀價有機會再次追漲，白銀漲勢或有望超過黃金。
人民幣走勢方面，楊傲正表示：美聯(lián)儲降息對于中國市場有積極的提振作用，最近人民幣走勢其實也反映了對美聯(lián)儲降息周期的憧憬，非美貨幣普遍都在漲，人民幣也有不小漲幅。在第四季度，出口或有望增長，正常情況下人民幣上漲不利于出口，但這次人民幣上漲背后是美聯(lián)儲降息，降息可能會刺激海外經(jīng)濟增長，提振需求端，對中國的出口或是一個有利因素。
平安證券宏觀經(jīng)濟與政策團(tuán)隊的報告顯示，從1982到2019年，美國共7次開啟降息。
其中，首次降息前，美債、黃金等通常受益；首次降息后，多數(shù)資產(chǎn)價格波動風(fēng)險反而階段增大。
1、美債利率趨勢向下，但“軟著陸”情形下可能在首次降息后1—2個月內(nèi)階段回升。
2、美元指數(shù)的走勢與降息以及是否“軟著陸”之間沒有絕對的關(guān)聯(lián)。
3、美股漲勢可能在首次降息前后階段“熄火”，但降息2—3個月后通?；謴?fù)上漲。
4、黃金在降息前上漲的概率較大，但降息后的走勢不明。
平安證券認(rèn)為，第一，基于降息前的經(jīng)濟表現(xiàn)，很難判斷美國經(jīng)濟之后能否順利“軟著陸”。第二，如果未來不出現(xiàn)嚴(yán)重經(jīng)濟或金融市場沖擊，本輪降息周期較有可能實現(xiàn)“軟著陸”。第三，本輪美聯(lián)儲開啟降息相對較晚，降息前經(jīng)濟和就業(yè)市場走弱的信號較強。第四，本輪降息后，經(jīng)濟和就業(yè)市場可能也會慣性下行一段時間。第五，本輪資產(chǎn)走勢需要結(jié)合降息周期經(jīng)驗，以及美國大選、日本加息等宏觀背景綜合判斷。
具體來看，平安證券認(rèn)為，10年美債利率有可能在首次降息后1—2個月內(nèi)階段反彈，之后繼續(xù)下行。但美元指數(shù)未必因降息下跌，但可能受日元升值拖累。此外，美股在首次降息前后1個月的調(diào)整風(fēng)險不小，但大方向仍然積極。而黃金在降息前已上漲較多降息后較有可能盤整。原油價格較可能在降息后保持震蕩。（來源：瞭望智庫）
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